迈瑞医疗成“医疗器械版华为”? 路还有很长
分类:人生感悟 热度:

迈瑞医疗:“医疗器械版华为”还有很长的路要走

来源阿尔法工场

原创 灏璋

继药明康德之后,A股即将迎来第二家以独立IPO方式回归A股的前中概股。

它就是有医疗器械界“华为”之称的迈瑞医疗。

上周三(7月25日),迈瑞医疗顺利过会之后,市场已在憧憬创业板千亿市值将因此再添一员猛将。

李西廷、徐航、成明是迈瑞医疗创立者,被称为“迈瑞三剑客”。三人均出身于中国医械界“黄埔军校”的深圳安科。

自1991年创立以来,迈瑞医疗目前旗下设有57家全资或控股子公司,其中包括境内子公司17家、境外子公司40家,并拥有超过1600件专利。

作为中国医疗器械领域的头羊之一,迈瑞是我国为数不多,能够在高端医疗器械领域,与国外同行一较高低的研发型医疗器械企业。

究其商业模式,大致可归结为这样一条主线:“研发—并购—产能—销售”。

在以上浮光掠影式简述之后,笔者将顺着其商业模式的脉络,在下文中从财务角度为迈瑞医疗的基本面添加更多注脚,并来印证下“医疗器械界‘华为’”这个说法是否名副其实。

研发与并购双轮驱动

迈瑞医疗过去3年(15至17年)基本经营数据如下:

营业收入分别为:80.13亿元、90.32亿元、111.74亿元,同比增长率为12.72%、23.72%;

净利润:分别为9.41亿元、16.12亿元、26.01亿元,同比增长率为71.31%、61.35%;

经营现金流:分别为20.23亿元、30.40亿元、33.00亿元,同比增长率为50.27%、8.52%。

点击可看大图

点击可看大图

如果只是基于这些基本数据来解读这家公司,难免对它产生诸多疑问。

比如:为什么它的净利润增速都明显高于营收增速?它的经营现金流为何很不稳定,是否在经营过程中存在诸多不确定的因素?

解释这些问题,因为一家好的企业肯定有着属于他的行业逻辑。

作为医疗器械设备生产销售公司,核心竞争力主要体现在是否拥有优良可靠、符合市场需求及预期的产品设备。而建立这种竞争力护城河,主要采取方式无非有二:自主研发和并购升级。

我们先来看迈瑞自主研发这块能力。

15至17年,公司研发费用分别为9.88亿元、9.90亿元、10.18亿元,占比营业收入为12.33%、10.96%、9.11%。

这在同行业是一个怎么样的水平,我们可以通过对比判断。

同期,国内主要竞争对手的乐普医疗(SZ:300003),研发投入分别为1.72亿元、2.25亿元、2.89亿元;营收占比分别为6.23%、6.49%、6.37%。

另一家A股上市公司鱼跃医疗(SZ:002223),同期研发投入分别为1.51亿元、1.20亿元、1.26亿元;营收占比分别为7.20%、4.55%、3.55%。

通过比较不难判断,迈瑞医疗的自主开发投入,远高于两家国内同行。这样的研发投入水平,实际上也是位于国内行业首位。

迈瑞高端四维彩超dc-8s

迈瑞高端四维彩超dc-8s

再来看迈瑞的并购式扩张的成色。

之所以特别关注迈瑞的并购情况,概因其所处的医疗器械行业,是一个技术及工艺壁垒较高的领域,导致研发周期相对较长,故而行业企业除了自主研发内生增长之外,还颇依赖于通过并购迅速布局其他赛道。

据招股书显示,2008年,公司并购美国Datascope的监护业务;2011年至2013年,公司并购深迈瑞科技、苏州惠生、浙江格林蓝德、长沙天地人、杭州光典、武汉德骼拜尔、上海医光、Zonare、Ulco、北京普利生;2014 年,公司并购上海长岛。

过去3年,即15至17年,迈瑞医疗并购形成的商誉分别为13.14亿元、13.89亿元、13.21亿元,占比总资产为10.63%、10.71%、9.15%。

同期,乐普医疗形成的商誉占总资产的比重分别为23.27%、21.78%、16.91%,商誉减值的速度远高于迈瑞医疗。

鱼跃医疗在过去这三年内,商誉占总资产的比重分别为2.73%、1.38%、11.18%。

鱼跃医疗商誉之所以在17年迅速上升,是因为17年并购了上海医疗器械有限公司和苏州医疗用品厂有限公司两家公司。

通过对比可见,迈瑞在研发保持高压状态之下,其在并购扩张也是持续进行,形成了双轮驱动之势。

保持类似节奏的乐普医疗,相对而言在并购路径上,其成色与迈瑞相比是明显逊色的。

鱼跃医疗17年在并购上发出大招,仅从财会处理上看,谨慎程度与迈瑞相去不远。但由于二者体量与并购节奏存在一定差距,并购产生的实际效果,有待进一步观察。

上一篇: 拟IPO却被勒索160万 首例利用专利诉讼敲诈案侦破 下一篇:隐隐空空如也惯条应承成绩炎暑标核忧患诉讼卓鲜炎暑升能应机立断益效能应机立断益效合一统全国恶空空如也絮絮不休
猜你喜欢
各种观点
热门排行
精彩图文