六个核桃罐装商嘉美包装闯关IPO 欲图特例
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来自养元饮品和嘉美包装的两份招股书,将后者子公司业绩暴涨的原因大白天下。问题是,此前当地政府的针对性补贴为何没有起到类似效果?

《投资时报》记者 罗艺

2018年顶着沪市“最贵新股”头衔登陆A股的养元饮品(603156.SH),因上市前后受到广泛质疑及其后一路疲软的走势,被投资者戏称为“最熊新股”。截至7月25日收盘,其61.77元/股表现,较上市首日已回落21.6%。

现在,其最大的铁制罐供应商——嘉美食品包装(滁州)股份有限公司(下称嘉美包装),也想来试试运气。此番IPO,嘉美包装拟公开发行不超过9526.31万股普通股,合计募资8.14亿元用于二片罐及三片罐生产线建设,以及补充公司流动资金。

作为嘉美包装的最大客户,养元饮品此前已因间接持股供应商,以及由经销商作股东等行为屡被质疑关联交易,但最终仍“幸运”过会。而具备相同“瑕疵”的嘉美包装,能否同样幸运,目前仍未可知。

更显蹊跷的是,养元饮品上市招股书公布的资料显示,嘉美包装全资子公司四川华冠为其提供委托加工服务,但多年呈亏损或微利状态。数据显示,2017年上半年,四川华冠营业收入为3257.60万元,净利润为254.08万元。而在嘉美包装招股书中可以发现,四川华冠2017年全年实现营业收入8252.27万元,净利润2800.69万元。

这意味着,半年时间,四川华冠的净利润增长超过10倍,且下半年新增营业收入中,一半转换成了净利润。而另一家委托加工企业——河南华冠在上半年亏损状况下,同样在全年实现盈利。

如此神仙手段究竟是怎么做到的?《投资时报》记者在经过仔细研究后发现,政府补助在其中起到关键作用。

最大客户间接持股嘉美包装

招股书显示,嘉美包装主要从事食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及饮料罐装业务,公司法人为陈民。2004年11月,该公司前身河北嘉美正式成立,开始三片罐生产业务。

嘉美包装与养元饮品的合作亦始于2004年。至2007年,养元饮品从前者采购的易拉罐金额占同类采购金额的比例已超50%,之后基本稳定在60%以上。

2008年,嘉美包装被养元饮品正式指定为“战略合作伙伴”。2015年,其向养元饮品销售1.78亿元,占当期营业收入的60.83%,2016年和2017年来自养元饮品销售额分别占嘉美包装当期营业收入的57.25%和54.84%,仍为公司第一大客户。

事实上,两者关系并不仅是供应商和客户这么简单。2014年5月,养元饮品实际控制人姚奎章通过雅智顺与中包开曼签署认购协议,以1.5亿元认购0.12亿股的代价,间接持有嘉美包装7.06%股权。

中包开曼注册于英属开曼群岛,嘉美包装实控人陈民和厉翠玲分别持有中包开曼58.86%和28.16%的股权。中包开曼又通过中包香港持有嘉美包装54.35%的股权,中包香港为嘉美包装的控股股东。

2013年11月,中包香港与养元饮品签订了十年的《战略合作协议》及《定价机制协议》,约定前者在保质保量的基础上,继续以最优惠价格为后者供应空罐,并根据双方签订的定价机制浮动。

根据此前韩国《亚洲经济》报道,中包香港是河北嘉美印铁制罐有限公司为方便海外上市。在香港设立的控股公司,其已于2009年3月27日在韩国交易所创业板市场挂牌上市。

雅智顺是养元饮品第二大股东,持有养元饮品20.39%股权。资料显示,雅智顺是一家2014年4月注册于河南漯河的投资公司,姚奎章是该公司控股股东兼法人。

因为金属包装行业的特殊性,供应商和客户的关系一般都会进行深度绑定,也不会轻易更换供应商。如红牛曾投资过奥瑞金(002701.SZ),中粮包装(0906.HK)亦曾入股加多宝旗下核心企业。但需要注意的是,嘉美包装和关联方雅智顺关系还不止于此,二者在资金上也有过拆借。招股书显示,2017年5月,嘉美包装向雅智顺拆入累计8000万元,已分别于2017年6月28日和2017年7月7日偿还。

养元饮品在上市之前,即有业内人士质疑嘉美包装与养元饮品关系过于密切,但发审委最终并未认定两者为关联方,有法律界人士将此形容为“特例”。显然,有了第一次后,有人认为还可循例而行。

子公司半年净利暴涨10倍

养元饮品在招股书中透露,自2010年9月始,为解决公司市场范围扩大带来的快速发展,实现全国多地生产布局的内在需要,养元饮品将委托嘉美包装全资子公司河南华冠提供委托加工服务。至2014年,嘉美包装另一子公司四川华冠也开始为养元饮品提供委托加工服务。

引起《投资时报》记者注意的是,从嘉美包装招股书和此前的养元饮品招股书披露数据对应看,嘉美包装旗下子公司的数据增长颇为蹊跷。

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